"关键在于做大蛋糕。
"港交所的钟，快不够用了。" 这句略带调侃的描述，生动折射出2025年上半年港股市场的空前盛况。
2025年以来，内地企业"A+H"上市热潮澎湃，宁德时代、恒瑞医药、牧原股份等龙头企业密集登陆或拟登陆港股，据初步统计，2025年上半年，已有约50家 A 股上市公司披露了赴港上市相关信息。
与前一个阶段内地企业密集前往港交所"流血上市"，屡屡破发，只为完成当年创业融资阶段的业绩对赌任务不同，这一轮上市热潮中，不乏业绩良好、资产规模庞大的 A 股龙头企业。折射出中资企业从"被动融资"向"主动布局"的战略升维。
围绕 A+H 上市热潮，《凤凰WEEKLY财经》对话了中欧国际工商学院金融学教授黄生。
中欧国际工商学院金融学教授黄生
黄生认为，上半年 A+H 上市的热潮是政策、流动性、企业国际化需求等多维度影响的综合结果。A+H 上市会显著提升企业的合规成本，也会变相督促企业提高经营效率。
去美元化是上半年全球资本市场主旋律
美国发起关税战、贸易战之后，对整个世界的经济乃至政治秩序带来相当大的扰动。大家面临一个态度非常不确定的美国政府，也因此在关税战、贸易战之后，2025年4月出现了美国股票、债券、美元股债汇"三杀"的局面。
这反映出全世界对美元资产的不信任，或者说美元资产的吸引力在下降，导致大家纷纷抛售美股美债，进而导致对美元的需求也在下降。
所以我们看到一个典型的结果就是，全球市场的去美元化，美元指数从今年以来到6月底为止，下跌了10%-11%，是四十多年来的最大跌幅，在相当程度上搅动了全球资本市场。也有不少机构投资人纷纷卖出美元资产。
资产卖掉了，有了现金该怎么处置？这些钱要找回报率，也就给了其他市场一些机会。如果此时哪个市场上的资产比较优质，获得更多的注意力，也就会有更多的资金投入。这是最近这段时间资本市场上的主旋律。
A+H上市热潮，源于"天时地利人和"
关于上半年 A+H 上市的热潮，可以分两个维度来看，一个是宏观，一个是微观。
宏观层面上，过去几年，中国经济一直处在一个寻底的过程。去年的"9·24政策"，对中国资本市场而言是一次"触底"，也就是政策底。给外界释放的信号是，如果中国资本市场再差到像去年9月份之前这样的程度，中央政府不会袖手旁观，一定会有政策出来托底。
伴随着政策底的出台，宏观基本面和企业的基本面都在回升，促使全球市场都在研究和挖掘优质的中国资产。在香港市场上，也出现了很典型的价值洼地，估值跌到了非常低的水平，同时叠加政策的托底，基本面的回升，形成了上市公司的估值洼地。
基本面改善的同时，流动性也在改善。伴随着全球市场去美元化，这部分资金要离开美国，搜寻新的目标，搜了一圈下来，发现世界第二大经济体的一些上市公司，好像没有大家想象的那么的差。叠加春节以来 DeepSeek 引领了中国资产价值的重估叙事。这个时候，资金就开始进入香港市场，同时也带领了大陆资产纷纷南下。香港股市的热情就被点燃起来。
其实这些 A+H 上市的龙头企业，在香港市场还没有像现在这么好的时候，它已经做了发行。比如美的去年已经在香港上市，到了今年宁德时代上市的时候，趋势已经起来了。
从微观层面上，像美的、宁德时代这样的公司去香港上市发行，它最大的诉求是，我是一家国际化的公司，我希望把我的产业做成全球化的、国际化的，那相对应的，我的资本也要有国际化，不能只是一家。在香港市场上，海外的很多机构股东可以更方便地来进行投资，既方便进入，也方便离开。这是公司国际化的第一个维度。第二个维度是，这些企业在全球化过程中，要吸纳全球人才，比如全球科学家，或者是在研发层面的一些人才，这些人才需要给一些激励，港股的股权恰恰满足了便利性，方便进行相关的激励措施。第三个维度是，公司有了国际化的资本平台之后，未来去做海外的并购，或者跟海外的产业合作，也更加便捷。
除了企业方面的微观之外，市场方面也有微观的作用，就是港交所为此做的一系列努力。营造一个嫁接全球投资人与中国好资产的平台，近年来，从最早的 18A 政策，到中概股回流进行双重主要上市，再到缩短新股结算周期（从T+5到T+2）等，港交所一直坚持市场需求导向，让有需求的企业能够到香港挂牌上市，也形成了和内地市场之间的有效补充。
我们看到，宁德时代这次港股挂牌，自己直接说，.........
"关键在于做大蛋糕。"港交所的钟，快不够用了。" 这句略带调侃的描述，生动折射出2025年上半年港股市场的空前盛况。2025年以来，内地企业"A+H"上市热潮澎湃，宁德时代、恒瑞医药、牧原股份等龙头企
原文转载：https://www.kjdsnews.com/a/2365427.html
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