作者 | Kolomeets Investments
编译 | 华尔街大事件
摘要
在疫情之前，Creative Subscriptions的收入增长比现在慢得多，并且没有理由期待这一细分市场的增长率会加快。
Business Solutions的增长率也明显放缓。
虽然公司可以通过减少SBC和研发费用来实现运营盈利，但它仍然没有盈利。
根据我们的估值，Wix的交易价格仍高于其公允价格。
过去一年，Wix（WIX）的股价从2021年2月的高点分别下跌了46%和63%。该公司面临几个挑战：收入增长放缓、毛利率下降，以及市场普遍对成长型公司持悲观态度。但是，不要急于逢低买入，因为未来的收入增长率尚不确定。
在疫情之前，Creative Subscriptions的收入增长比现在慢得多，且没有理由期待这一细分市场的增长率会加快。Business Solutions的增长率也明显放缓。尽管该公司可以通过减少SBC和研发的费用来实现运营盈利，但仍然没有盈利。
目前，Wix的EV/Sales为5.7x，价格似乎很低。然而，重要的是要考虑到增长率的放缓。对于一家年增长率为20%的公司来说，EV/Sales为5.7x是很低的。但对于一家年增长率为10%且没有盈利的公司来说，这个数字足够低吗？
01
增长正在放缓
为了客观评估Wix的前景，有必要考虑业务细分背景下财务指标的动态。
该公司主要分为两个部分：Creative Subscriptions和Business Solutions。
前者通过销售网站解决方案的高级订阅和域名注册来产生Creative Subscriptions收入。Business Solutions产品和服务包括由Wix和各方开发的第三方应用程序、通过Wix支付的支付服务、付费广告活动、运输标签、Wix Answers、Wix Logo Maker和DeviantArt。
Business Solutions的收入动态如下所示。
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该公司于2019年第一季度开始在利润表的单独一节中报告该部分的收入。许多分析师认为Business Solutions是Wix业务的主要增长动力。
然而，这一细分市场的增长率正在迅速下降。在2020年第四季度末，该部门收入同比增长107%，到了2021年第三季度末，仅增长55%。
最激动人心的事情在第四季度等待着我们。管理层预测总收入为3.24亿至3.33亿美元。华尔街共识为3.293亿美元。
让我们假设Creative Subscriptions的收入相对于第三季度（2.413亿美元）保持不变。如果达成华尔街共识，Business Solutions的收入将约为8800万美元，同比仅增长28%。然而，这甚至是一个乐观的情景。
在2021年，Creative Subscriptions的收入环比增长了4.1%。如果这一速度继续下去，这一细分市场的收入将在第四季度达到约2.512亿美元，Business Solutions的收入将达到约7810万美元，即同比仅增长14%。
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Creative Subscriptions是Wix业务的核心部分，约75%的收入来自这一细分市场。
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然而自2021年初以来，这一细分市场的增长率也一直在下降。且这一趋势可能会继续，因为Creative Subscriptions在疫情前的收入增长率明显低于今天，疫情已经成为一个重要但暂时的增长动力。
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我们没有理由预期收入将继续比疫情前的水平增长得更快，首先因为公司的业务模式没有改变，其次是结算基础（当前收入）显著增长，最后是市场竞争大幅增加。
Wix可以通过对当前客户群进行额外的货币化来增加收入，因为该公司的留存率很高。然而，内部增长的潜力非常有限。
02
盈利潜力
虽然这两个细分市场的毛利率都在下降，但管理层预计明年会有所改善。
乐观的观点可能与较少的股份薪酬支出有关，在收入成本.............
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